昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省>

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(f泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省ù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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