财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来(lái)看，银行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以(yǐ)规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近4不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思0％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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