四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cú接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思n)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思rán)需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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