财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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