在华(huá)尔街经(jīng)济学家和央行官员争论美国经(jīng)济是否以及(jí)何时会陷入(rù)衰退之(zhī)际(jì)，大型基金经理们并没(méi)有坐等(děng)答(dá)案揭晓钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多的专(zhuān)业选股(gǔ)人士(shì)将资(zī)金从银行(xíng)等对经济敏感的股(gǔ)票中撤(chè)出，转而投资公(gōng)用事业和基本消费品等在(zài)经济低(dī)迷时期被(bèi)视(shì)为具有弹性(xìng)的股票(piào)。

　　美国(guó)银行汇编的数据显示，同时做多和做(zuò)空的对冲基金已将(jiāng)其周期(qī)性股票与防御性(xìng)股票(piào)的比例降至至少2012年以来的最低水平(píng)。对(duì)于只(zhǐ)做多的基(jī)金经理来(lái)说，他们对周(zhōu)期性公(gōng)司(这些(xiē)公司的(de)命运取决于商业周期的(de)起伏)的(de)相(xiāng)对敞口接(jiē)近(jìn)2008年以来(lái)的(de)最(zuì)低(dī)水平。

　　这一切都突显了(le)主动投资领(lǐng)域的悲(bēi)观情绪仍在加(jiā)剧(jù)，尽(jǐn)管美股从去(qù)年(nián)10月钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思低(dī)点反弹(dàn)，增加(jiā)了(le)5万亿美元的市值(z钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思hí)。

　　总而言(yán)之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银行(xíng)策略师(shī)表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了准(zhǔn)备”。

　　周期股(gǔ)相(xiāng)对防御股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防御股的偏好与去年不(bù)同(tóng)，当时(shí)对衰退的担忧蔓延，主动(dòng)型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住周期股。这一(yī)立场表(biǎo)明，人们相(xiāng)信(xìn)美(měi)联储有能力(lì)通过积极的抗通胀行动实现软着陆。现在，这(zhè)种(zhǒng)乐(lè)观情绪已(yǐ)经消散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业(yè)人士持续看(kàn)空(kōng)股市。在(zài)美国(guó)银行4月份对基金经理(lǐ)的最新调查中(zhōng)，现金持(chí)有量保持在较高(gāo)水平，相(xiāng)对(duì)于股票，债券比2009年以来的任何时候都更(gèng)受青睐。

　　高盛(shèng)合伙(huǒ)人(rén)John Flood上周表示，在市场开始逃离时，只做多的(de)基金(jīn)被(bèi)迫(pò)成为FOMO(害怕(pà)错过)买家。

　　值得注(zhù)意的是，选股者(zhě)的谨慎态(tài)度(dù)与基于图(tú)表信号(hào)配置资产的(de)计算机驱(qū)动策略形成了鲜(xiān)明对(duì)比。由于股市稳步上涨和(hé)市(shì)场波(bō)动性(xìng)下降，趋势追踪基金和波动性(xìng)目标基(jī)金等(děng)系统性资(zī)金管理公(gōng)司近几个月增加了股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意志银行(xíng)的投(tóu)资者仓(cāng)位(wèi)模(mó)型最能说明(míng)这种(zhǒng)分歧立场。德意志银行称，量(liàng)化基金继(jì)续抢购股票，而自由(yóu)裁量投资(zī)者的敞口(kǒu)已降至一年区间的底部。

　　看(kàn)空者将(jiāng) 2023 年(nián)股市反弹的很大一部分归因于那些(xiē)对价(jià)格不敏感的量化(huà)投资者，他们别无选择，只能在股(gǔ)价上涨时买入股(gǔ)票。看空(kōng)者(zhě)还(hái)警告(gào)称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由于标普500指数几次突(tū)破4200点的尝试(shì)都以失败告(gào)终，缺乏动能(néng)可(kě)能(néng)会限制量化基金的需求(qiú)。另一方面，新一轮的抛售可(kě)能会促(cù)使量化基金改变路线，并(bìng)退(tuì)出股市(shì)。

　　好于预期的经济数(shù)据(jù)和企业(yè)财报也提(tí)振股市。尽管(guǎn)各公司在(zài)本(běn)财报(bào)季的业绩超(chāo)出预(yù)期，但目前来(lái)看(kàn)，这还不足(zú)以让美国企(qǐ)业重(zhòng)回增长轨道。就(jiù)连(lián)美联储官(guān)员也预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰(shuāi)退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为经济衰退做准(zhǔn)备而采(cǎi)取防御措施，最(zuì)终可能会(huì)付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行(xíng)业往(wǎng)往在衰退前的6个月内表(biǎo)现优异。直到真(zhēn)正(zhèng)的经济衰退到(dào)来，防御(yù)性股(gǔ)票才(cái)开始大放异彩(cǎi)，尽管(guǎn)它们的领先(xiān)地(dì)位(wèi)通常会在(zài)下(xià)行周期结束前(qián)逆转。

　　美(měi)国银行的经济学家预计，美国经(jīng)济衰退将从第三季度开始。

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