来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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