核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎ2000克是多少斤 2000克等于多少公斤o)现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)2000克是多少斤 2000克等于多少公斤大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳2000克是多少斤 2000克等于多少公斤定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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