大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xì2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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