银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制云n是哪里的车牌号第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(z云n是哪里的车牌号hǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi云n是哪里的车牌号)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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