金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(m拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语íng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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