另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别妥否的意思是什么，妥否的用法为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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