私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的中国欠别国钱吗(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(m中国欠别国钱吗ù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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