5月13日，年(nián)内(nèi)首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启动比例(lì)配(pèi)售。这则小公(gōng)告体现出(chū)市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情，市场关(guān)注(zhù)度非(fēi)常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去年底及(jí)今(jīn)年一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面、估值方式(shì)等问题成(chéng)为市场关注焦点，中国基(jī)金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市场对此充(chōng)满期(qī)待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领、央(yāng)企(qǐ)现代(dài)能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金(jīn)在排队(duì)入(rù)市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近期(qī)银行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催(cuī)化因(yīn)素就(jiù)是积极(jí)推介相(xiāng)关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实(shí)会成为引(yǐn)爆行情(qíng)的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可(kě)能独领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数(shù)与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期密集申报的国央企主题基金(jīn)主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可以更好支持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行(xíng)将成(chéng)为行情(qíng)进一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂。去(qù)年(nián)以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题(tí)基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅认(rèn)为，公募基金(jīn)积极(jí)布(bù)局央国企主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深(shēn)化国企改革的(de)大幕(mù)将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市(shì)公司的投资价值(zhí)凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的(de)工具以参与到(dào)央国企(qǐ)投资(zī)。另一方(fāng)面是落(luò)实公募基金行业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资(zī)本市场改(gǎi)革、服务实体经(jīng)济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来(lái)央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)将为央企相关(guān)标(biāo)的和板块带来增量资(zī)金(jīn)，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估(gū)和人工智能(néng)成为两大明显的主线，而新(xīn)能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自(zì)己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民营企(qǐ)业(yè)占比较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行业本身基本面在今(jīn)年(nián)会(huì)有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的(de)下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企(qǐ)业会(huì)进入一个提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去1至2年研(yán)究投(tóu)资思路也(yě)非常吻(wěn)合，为在下半年抓住(zhù)这波(bō)中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特(tè)估的投资机会，判断中特估的机会未来三(sān)年分(fēn)两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年以数字(zì)经济和“一带(dài)一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第二阶段(duàn)是未(wèi)来两(liǎng)年，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层(céng)设(shè)计(jì)对(duì)国央经营管理(lǐ)价值导向变化(huà)，我们判断经营成果随(suí)之改变是一(yī)个慢变量，会(huì)在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可能发生显著正向变化的(de)个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不少基金在(zài)行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股(gǔ)票(piào)池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗有股票市(shì)值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各(gè)基金主动(dòng)加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示(shì)，一季度主动(dòng)偏股型公(gōng)募基金对港(gǎng)股央国企的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市值占港股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的股票(piào)库(kù)

　　可以说(shuō)中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)，正(zhèng)深刻(kè)影响基金公(gōng)司(sī)的投研(yán)，落(luò)实到日(rì)常(cháng)的投研流(liú)程和实践之中，不少基金公司(sī)在加大投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究(jiū)员过去对国(guó)央企的固(gù)定思维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花精(jīng)力去(qù)进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基金在(zài)行(xíng)动上(shàng)，要求研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专(zhuān)门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向的变化，结合(hé)行业(yè)趋势(shì)和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表(biǎo)示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首(shǒu)先要(yào)认(rèn)识(shí)市场体制(zhì)机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上(shàng)构(gòu)建的(de)具(jù)有(yǒu)时代(dài)特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不(bù)是简单(dān)套用国外的传统估值模型。

利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗　　“中(zhōng)特估是一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念所涉及到的行业(yè)和公(gōng)司，一(yī)直在(zài)发(fā)生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住中特估这波行情的机会的(de)。同时，随(suí)着时局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行(xíng)中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资者需(xū)要学习领会并(bìng)针(zhēn)对(duì)原(yuán)有的估值体系(xì)进(jìn)行(xíng)改(gǎi)造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作(zuò)，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的(de)认可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不(bù)过(guò)，他也提醒，人为的拔估值是(shì)很大的认知误区，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)发(fā)展要(yào)符合国家战略发展发向，更需要(yào)承担社会公共责任等。而(ér)这些(xiē)都应该(gāi)考虑进估值体系之(zhī)中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数受访的基(jī)金经(jīng)理认为，对(duì)于(yú)国央企的估值方式要(yào)充(chōng)分体现企业的社会(huì)价值与(yǔ)国(guó)家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业(yè)承(chéng)担社(shè)会(huì)价值、符合国家战(zhàn)略发展的(de)价(jià)值？首要(yào)任务(wù)就(jiù)构(gòu)建中(zhōng)国特(tè)色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流(liú)折现(xiàn)为主要方法的单一(yī)价值(zhí)估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特(tè)色的ESG评价(jià)体系(xì)，充分(fēn)体现企业的社(shè)会(huì)价值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年(nián)来国资委指导国内(nèi)团队对于中国(guó)特色ESG披露(lù)与评价(jià)体系不(bù)断探索(suǒ)，结(jié)合国际通用(yòng)规则(zé)，目前(qián)已经(jīng)形成了初步(bù)的企业社会价值评价(jià)体系(xì)，其中包括《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司环境(jìng)、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也(yě)认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的可持(chí)续估值，要重视(shì)股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业(yè)稳健成长的(de)重大意义，重视(shì)稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持续(xù)增长的(de)盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有(yǒu)利(lì)于提高估(gū)值定价模型的科学性(xìng)和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策(cè)略构(gòu)建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现(xiàn)金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李欣更细致分析在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的(de)方法和指标上，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游的(de)衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的(de)研(yán)究，强调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可(kě)持续发(fā)展等(děng)各种(zhǒng)因(yīn)素与(yǔ)企业价值的关(guān)系(xì)。这些因素(sù)在对估(gū)值(zhí)结论和判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得(dé)中(zhōng)国特色的(de)估值体系与(yǔ)传(chuán)统(tǒng)的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论(lùn)和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更(gèng)好地(dì)适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可(kě)以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗