财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博(bó)销量(l戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画iàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiān戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画g)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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