本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)音域划分从低到高，人声音域划分观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源(yuán)的音域划分从低到高，人声音域划分核心PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购音域划分从低到高，人声音域划分(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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