近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎ黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗ng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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