公(gōng)募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相(xiāng)比券商结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用>

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持(chí2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。