自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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