财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股息是(shì)银(yín)行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.9across 和 cross的区别，cross和across区别和用法6％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际(jì)可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的(de)银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuèacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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