上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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