来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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