财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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