作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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