近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适(shì耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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