大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释g>通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(y周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释uán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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