美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表p>

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