核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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