核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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