2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(gu1亿等于多少万ī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(1亿等于多少万fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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