美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(z沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表hàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好(hǎo)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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