5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(中国欠别国钱吗bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)中国欠别国钱吗新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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