金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2谢霆锋资产有百亿吗023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(谢霆锋资产有百亿吗lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为(wè谢霆锋资产有百亿吗i)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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