调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗hé)约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiā聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗o)产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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