5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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