作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

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　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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