近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料三大球和三小球分别是什么 三大球的起源的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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