四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央实属和属实区别在哪，实属与属实的区别政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存实属和属实区别在哪，实属与属实的区别款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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