申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题"BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

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　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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