4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑(yì)制的(de)旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基(jī)建端(duān)，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发(fā)价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的(de)格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷(dài)周期或继(jì)续保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积和基建相关支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积