大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(g重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思āo)战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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