财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(s中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将hōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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