国内“五一”假期来(lái)了(le)，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思上限的银行存款心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季(jì)度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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