上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法200克是几两 200克是多少毫升(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà200克是几两 200克是多少毫升)归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无200克是几两 200克是多少毫升脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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