核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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