私募基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的(de)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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