近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(l1米等于多少mm 1米等于多少厘米ì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(1米等于多少mm 1米等于多少厘米hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季(jì)1米等于多少mm 1米等于多少厘米度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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