上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的广西属于南方还是北方担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(广西属于南方还是北方zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少广西属于南方还是北方空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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