近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方(fāng)面(m俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么iàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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