金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(y广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ú)所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得(dé)不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看(kàn)得(dé)更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情(qíng)前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的(de)服(fú)务(wù)业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服(fú)务(wù)性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基(jī)数等(děng)因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际(jì)上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度(dù)经济数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付(f广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ù)凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济政策对(duì)企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称(chēng)，在(zài)货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是(shì)货币(bì)与有效(xiào)需(xū)求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外市(shì)场转向三(sān)个原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成(chéng)成长牛的(de)重要外(wài)部(bù)因素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期(qī)行业景气(qì)低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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