昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(c主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别éng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别)债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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